机构：海通证券

究诘员：郭庆龙/王文杰

投资重心：

口腔照顾行业飞快发展，商场后劲强大。频年来，口腔清洁照顾商场在中国飞快发展。口腔清洁照顾是指对牙、舌、腭、颊等部位进行清洁和保护的行径，触及的用品包括牙膏、牙刷、牙线、漱涎水、电动牙刷等。跟着我国经济的快速发展和住户可独揽收入的增多，东谈主们对口腔健康的意志不断进步，铺张者正在节约单的口腔照顾向深层照顾转动。凭证公司23 年报征引欧睿海外数据，2017 年至2022 年，中国口腔清洁照顾用品商场界限(以零卖额计)总体呈现逐年飞腾的趋势，从2017 年的388 亿元增至2021 年的522 亿元，年均复合增长率为7.7%，2022 年受疫情影响略降至482 亿元，瞻望2023年商场将回升至接近2021 年的水平，并在改日陆续郑重增长；

营收稳步增长，产能仍待开释。2014-2023 年，公司收入从4.47 亿元增长至10.67 亿元，净利润从0.49 亿元增长至最高1.09 亿元，后因疫情停工吃亏等移时下跌后飞快回升。2021 年产能延长后收入体量进一步延长，咱们瞻望跟着新产能开释，公司事迹还将保合手较快增长。2020、2021 年公司划分将湿巾产能提高到40 亿和70 亿吨，尔后公司飞快消化产能，产能仍是濒临不及。

2022年公司将湿巾年产能进步至180 亿片，联系词系消毒湿巾需求缩小影响湿巾销量不升反降，导致22、23年湿巾产能诓骗率仅25%把握。同期天然牙刷销量保合手增长趋势，然则产能诓骗率仍然较低，产能仍待开释；

收购薇好意思姿与善恩康，进一步进步玄虚竞争力。23 年公司对全资子公司好意思星口腔增资4200 万元，好意思星口腔在杭州竖立子公司杭州益倍，投资金额600万元。收购薇好意思姿股份：23 年公司通过全资子公司收购了薇好意思姿16%的股权，并通过云舒壹号和云舒贰号合手有的股权比例增至32%，这笔收购使公司对薇好意思姿的投资打算由财务投资转动为产业投资，之后又于24 年通过竞拍将合手股比例增至34%。收购善恩康部分股权及增资：公司通过股权转让及增资形态，以2.13 亿元的价钱赢得善恩康52%股权。这些投资有助于公司进一步拓展电商销售渠谈、进步品牌玄虚实力，结束公司可合手续发展，并通过优化成本结构进步公司举座竞争力。

盈利预测与投资评级。咱们瞻望公司24-26 年净利润划分为0.90、1.42、1.77亿元，同比增速-3.2%、59.0%、24.5%，12 月19 日收盘价对应24-25 年PE 为27.0、16.9 倍，参考可比公司给以公司24 年30~32 倍PE 估值，对应合理价值区间26.70~28.48 元，给以“优于大市”评级。

风险指示：原材料成本大幅波动，下流需求悔恨。

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